大市轉弱

長線倉已經完成散倉，遲些還會減少維他奶的倉位。幸運地長線倉沒有一隻股票需要虧損,但回報只是合格而已。並不反對別人做長線投資，只要你做得到成績，有何不可。投資和投機都一樣艱難，很多人自以為是在投資，但回報卻永遠跟隨大市牛、熊而上下波動。這類所謂的投資，說穿了只不過是用自己認可的方法來進行投機。誤以為自己在投資很可能會疏忽風險管理，可能比明刀明槍投機的人更可能沒頂。

雖然股市表面上氣勢如虹，但市底卻開始轉差，而在操作上我也開始建淡倉。多點留意市場裡各類股票的表現，自然容易明白市場的升跌節奏。對炒股的人來說，了解資金流向是最重要的。能夠建立合適的監察系統去監察市場，從而制定合適的出入市策略自然能長期在股市獲利。

想加深自己對市場認識的話，建議大家看Albert兄寫的「金錢之門」。書中由投資ABC開始講起，對市場各個持份者都有深入淺出的描寫。很多人在市場待久了，腦袋反而會被很多成見所佔據，例如以為加、減息股市就會跌或升。這些罐頭式結論，其實是思想的癌細胞。一個人相信得愈多這些大眾普遍認同的市場知識，愈難獲利。

很喜歡巴菲特那個荒島上的假設，他利用這個假設來說明一些金融市場的不合理現象。其實炒股票都一樣，只要將參與的parties減少為十人，你還會沿用目前的炒股策略嗎？

總結：大市進一步轉弱，但相信2、3線股會保持興旺，懂得炒的話仍不愁寂寞。

可能正在築頂

連蘋果都轉軑撐自由行，不得不就這件事表表態。香港地少人多，根本沒有條件大搞低增值的旅遊業。現在觀察到的怪現象包括學校找不到校車服務、幼稚園被迫遷、補習社在快餐店偷雞經營等等。皆因遊業已經令商鋪和人力資源枯竭，相信將來會有更多服務本地人的行業會因為無法和遊業競爭而消失。過去錯了今天不肯撥亂反正，只因害怕過度期的陣痛。這樣胡搞下去，追求優質生活的人不會再視香港為宜居城市。部份港人為了眼前利益而繼續讓旅遊業癌性發展，無異是飲鴆止渴。

這幾天已經把盈富基金全數沽出，暫時以期指小注做好。我這種用歷史數據去估算股市升勢超買的方法，通常只會有70-80%準確，所以目前不能下結論股市已經轉勢。但相信以指數而言，較容易賺的升市利潤已經出現了，未來一段日子風險將會增加，小心掌握不到套利時機的話，可能只會讓你紙上富貴一番。二、三線股落後於大市通常會較遲才調整。

總結：大市已經遇到阻力，很可能正在築頂,但仍未能下已見頂的結論。這時候市場氣氛很好指數給人強勢的感覺，但事實上升幅卻正在放緩。資金開始轉炒2、3線股，令到不少落後股出現假強勢。

快進入頂部區域

過去幾個月並非沒有寫過網誌，只是有時寫了幾段放下了，等得幾個星期又不想發表。有時思前想後，覺得寫的東西未夠全面，怕人誤解，所以又不發表了。我想以後不如想到甚麼就寫甚麼，寫夠半小時就收筆及立刻發表，否則不如索性停寫。寫的內容會集中於自己目前的發展，包括理論及策略等等，再加一些對市場大勢的睇法。

長線倉繼續散貨，早兩個月沽出了金利來（533），最近則減持一半美聯（1200）。除維他奶（345）和坡股DBS外其餘都會善價而沽，但最遲會在下一個跌浪清貨前清倉。分散投資對已經有相當資產的人十分重要，不要對風險掉以輕心。國內曾經幾乎發生類近政變事件，但市場從來都沒有price in 過。我有短炒做替代，沒有必要再集中持有難以控制風險的中港股票。

玩了兩個月期權，由不斷撞板到現在可說是略懂一二。和牛熊証比較，期權對散戶較為公道，特別是散戶可以沽出期權做莊，只要風險控制得宜，要獲利實在不難。不要以為玩期貨的都是高手，絕無此事，你只要看期指有時大幅高/低水，但對股市去向卻無顯示作用，就明白期貨市場和現貨市場一樣充斥著羊群。夜期更離譜，通常明顯的向好向淡都是錯多過對。

最近股市表現不錯，但一如既往，還沒有入貨或今年仍然回報不理想的人似乎頗多。股市永遠是少數人贏錢的地方，當眾人都入滿貨等升，還有誰來買單。你處於股市食物鏈的位置，大至上決定了你的投資好壞。你的綜合實力如何，你的回報也將如何。以自己的系統觀察，升浪快要進入頂部區域。現在追入要把握得到出貨時機才會有較佳的真正獲利機會，否則紙上富貴一輪之後，在音樂停的時候通常都要嘔突。當然得說明我的分析只限於一般升浪，一些特大的升浪是無法用歷史數據估算得準的。股市是否到頂，較準確的還是要看當前的趨勢有沒有改變。

去年我曾經準確地兩度在23600的水平清掉盈富基金（其後都能在低位買回），之後的股市發展，大家可以回顧一下。通常大市無力資金會轉炒二、三線而令到很多炒股的散戶回報急升。可惜在這種順景中極少人會借勢出貨，結果又是一場歡喜一場空。只有魔神大戶明白自己是和散戶對奕，必會把握大量老散入市的時候吐現離場，做真正的贏家。

炒股票一段時間的股民,應該都學過各式各樣的技術或基本分析。但絕大多數人都不會因股市知識多了而改善回報,反之投資好壞好像只跟股市升跌兜兜轉轉。主因是不能理清各種分析工具的主次關系,往往對各種互相矛盾的訊號憑主觀願望去判斷，結果只是永遠被市場氣氛牽著鼻子走。

總結：假如是一個普通升浪的話可能快要到頂。如果是特大升浪的話要配合其它數據再作判斷。大市到頂後2、3線還會喪炒大概兩個月，較為保險的做法是當觀察到大市無力後開始續漸減持。換馬只會在初期有效，但會愈換愈差。我從來未見過有人可以靠換馬逃過調整。

開展期權交易

最近開始參與期權買賣，似乎這是炒賣指數的人正常會走的道路。這件事我幾乎考慮了超過一年，也看過一些關於期權的書，主要的考慮是這個工具是否適合自己，最重要的是要想清楚風險管理的問題。期權解決了在股市沒有大趨勢時獲利的困難，只要不完全站錯邊，沽期權當收息，回報還是不錯的。玩任何遊戲，先要了解遊戲規則、對手實力和自己的優勢所在，自然能夠容易勝出，主流參與者怎樣玩這個遊戲則千萬別跟隨。所以我最後都沒有理會任何廣泛流行的期權買賣策略。在投資市場，所有人都做的事，對都變成錯。

既然有了新的發展方向，買股票收息不再是計劃之內，一月份沽出了包括蒙牛（沽剩的一半）、中銀香港及煤氣三支股票，相信以後再參與個股買賣的機會很微。即使撇開這個理由，我認為香港的投資環境轉差，風險溢價不斷增加，投資者無謂同錢鬥氣。

最近股市有了些改善，已經見底也不出奇，但基於值博率目前只以實貨迎戰。很多人在分析大市時，錯誤地直接移植一些分析個股的方法。大市和個股最大的分別是mean reversion對大市走勢佔十分重要的地位，下下以為跌破、升破，結果只會送錢比人使。

＊玩衍生工具，槓杆是兩面刃，能夠擴大優勢，也可能因風險沒管理好而招至全盤失敗。

趨勢與支持

這兩年最大的得著不是回報有多高，而是有能力把投資回報控制得十分穩定，兩年來從未試過連續兩個月出現負回報，而最高的單月負回報低於2%。以前聽說回報不穩定是投資股票的必然之惡，其實很多關於投資的種種說法都只是各人的主觀意見而已，引為己用前最緊要經過消化是否適合自己。炒和投資沒有必要水火不容，13年我的長線投資連息回報超過17%。又不用做些甚麼，全年交易少於10次。

愈對投資知多一點，愈覺得很難下筆寫些甚麼。最近甚至寫完都不發表，因為總是擔心自己以偏概全誤導別人。假如說某總操作方法不好，會導致大部份人輸錢，不要去碰，那麼炒股票本就是大部份人虧錢，少數人賺錢的事，是否應乾脆叫人別炒股票？技術低一定不能贏嗎？未必。知道何時容易搵食，懂得捨難取易，又未必輸蝕過日日炒的高手，知被不如知己。

最近股市仍是乏善足陳，國內股市受地方債等不明朗因素困擾，內銀和資源股成為跌市重災區。通常這個時段就會有少數版塊被喪炒，原因是資金撒出主流股票轉炒某些熱點版，這種情況幾乎每次大市初現調整時都會重複出現。通常這種炒股不炒市的情況能維持多久，視乎之前升浪有多大，一個較大的升勢，能夠吸引較多的游資短炒。是否參與這種炒賣全視個人能力，記緊保住利潤，還要是整個portfolio利潤上升才算數。至於那些熱炒股的故事，最好不要相信。近來愈來愈多人相信是上落市，股市在某處應有支持。我想提醒大家，趨勢與支持、阻力是互相茅盾的東西，只能小心選擇其一。很多人在跌市中遲遲沒有離開，就是因為相信級級都有支持，以至誤了戎機。

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人性有多面，沒料到一個能在股市理性炒賣的人近年會沉迷於她的歌聲。有邊聽歌邊工作的習慣，聽她的歌竟會聽出一眶淚水，不解！

12月8日

11月中當指數向下突破時，我觀察到雖然強股轉弱，但弱股卻相對轉強，所以特別留言說相信仍是上落市。市場要向某方向行單邊，個股理應趨向兩極化而非出現回歸平均的現象。後來順勢買了一轉牛証，11月份的回報算是不錯。長線投資在10月份增加了宏利（945），相信國際金融系統正常化會對她有利。

暫時市場仍是健康，但要開始留意是否有見頂的跡象。大市破了23600之後，理應加速向上，假如一段時間之內仍只是反覆上落的話就要小心，市場往往在大部份人信心十足之時來個反高潮。

最近達人兄寫了一篇「不以賺為喜、不要蝕為悲」，他指出「買中急升股不用欣喜若狂，因為這本是機率一部分，不要信心爆棚以為天下無敵，進而胡亂重注同一類股票以為照樣 copy 實升，分分鐘鐘輸到 PK。另外買中股票要輸錢也不要有心理陰影，同樣這只是機率的一部分，把每一隻股票想成是獨立個體，不要被上一次輸錢的股票，而影響到下一個買賣決定。」我十分贊同達人兄的講法，一個人的投資成績長期一定和自己的操作水平有關，但短期則主要受市場狀況影響。把短期成績好壞都歸因於個人，似乎並不合適。

用科學方法細心分析自己的投資方法和績效，最能直接提升實力。別人適用的方法，未必適合自己；反之亦然。加入任何操作方法之前最好能夠做足夠的測試，看看這種方法能提升成績多少。可惜很多人連自己用了什麼方法、考慮過什麼因素都無法具體列出，那些東西生效或無用就完全無法判斷。

百發百中

9月份回報是今年以來最高的，因為除了牛証和盈富基金外還投入資金炒了幾星期股票，主要是成份股，高峰時倉位超過150%。這個倉位相對於滿手4、5線股或持有大量內銀的人來說，風險絕對不高。10月初三度做淡，三擊全中現已平倉袋袋平安。目前市況不明，只持有盈富及長線投資，保持觀望。

一隊NBA球隊在其中一場比賽靠一輪三分雨把強隊殺退，可惜在接著的比賽投射失準卻又敗了給較弱的球隊。自始教練認定射波準就是贏波關鍵，於是下令全體球員只集中練投籃，其它訓練一於少理。這隊波的前景唔使問都知同香港差唔多。可能你覺得個教練好好笑，不過在股市好多人都是和那位教練的做法相類似，以為選股大過天。

選股和射籃一樣，去到達某一個準繩度（視乎天份）就無法再進步，選錯股是必然之惡。不斷去批評自己犯錯（選錯股），然後期望將來同樣情況不再出現，等同奢望射籃百發百中。長時間把自己的精力耗費在同一問題上，效益十分之低。

選股不如選時機，O’neil說要確定股市會上升才好買股票，這點我舉腳贊成！