順勢者生？

對做慣長倉的朋友來說，個市沒有牛氣的確好難搵食。香港的情況很特別，股市極受外圍政經消息影響。這個部委那個部委，適時發放消息把股票舞高弄低，漁肉股民。一個行業，年中閒閒地可以有幾十種不同政策出台，令人眼花瞭亂。幕後人靠罕有資訊圖利全世界都有，但只懂食價而不能在經營上作出相對的貢獻，就會變成股市寄生蟲。蟲太多了，整個市場的根基就會被蠶食，一般投資者難以生存。港股A股化；高官幹部化；警察公安化；香港的發展方向被迫依靠國內，長期在港股做好友，政經風險不少，換條跑道也許海闊天空。我希望大家轉戰美股不是一時之興，應當作是恆常的風險管理策略。

投機想贏最重要認清敵我實力。通常一些久不久買下股票，聽見游資湧港才入市的是最弱的參與者，他們會最先被市場吃掉。市況再差，就輪到一些炒技不精的人受宰割。到了最後階段，連那些頗具經驗的炒家都受傷害。當有人說「板塊輪動」的時候，資金可能已停止流入。「炒股唔炒市」代表資金進一步流走，強勢板塊買少見少，大市亦已見頂一段時間。當市況進一步轉壞，到了最後的時刻，資金會被驅趕至剩餘的少數強勢股，導致這些股票突然逆市急升。最後當然一切回歸基本，紙上利潤化為烏有。我在6月1日的網誌中已經指出「炒股必須把貨派到盲毛手中利潤才能實現，來來去去塘水洋塘魚，最終得到的只會是紙上富貴」，正是因為已經看見資金被趕到堀頭路。

以上小弟對市況的分析當然十分粗疏，大家不難找到更佳的方法。無須準確知道明天股市升跌，只要能夠粗略分辨大市向牛向熊已經足夠讓你及早籌謀。不過我見很多人誤以為大市升跌和自己的持股無關。特別是當市況已經甚差而自己還有不錯的利潤時，還以為今時唔同往日，自己已經脫胎換骨了。賺時歸功於自己，虧的時候就是市場的錯，這是很多人浮沉於股市多年而無法進步的原因。

半年結

上半年股票投資約有5%回報，不計股息。只在$3.36溝了點美聯及在蒙牛復牌那天沽了一半貨，其餘股票沒變動。

牛熊証炒賣方面，自從1月18日清倉牛証後一直睇淡至今，利潤不錯。最大的挑戰是4月中至5月初從21500反彈至23000那一段，持有的熊証曾經連續三次被強制回收。不過當時持貨不多，損失不大。

4月8日開的盈富倉現況如下：

2800        21500   x     21.35              $459025

61455     130000  x     0.044            $5720

Cash                                                 $19255

Total                                                 $484000           -3.2%

同期恆指                                                                 -4.2%

目前投資收入主要來自炒賣牛熊証，其餘的操作主要是平衡風險。以衍生工具作指數炒賣，重點不在回報有多高，而是如何防範risk of ruin，在逆境時如何保命。即使你沒有睇錯後市，恆指被大戶挾倉超過5%是很有可能的事。

每當股市作深度調整，很多股民會由盈變虧。炒股的終極目標是把弱者的錢轉移到自己的戶口中，而不是持股的賬面利潤有多少。就好像層壓式推銷，絕大部份參與者的賬面利潤都是不可能實現的。只要你有一個退出的理由（吊詭的是別人同時都有），利潤就不見了，所以適時退出才是保住利潤的最佳方法。不少炒股的人誤把FA、TA當成真理，其實FA只是引誘獵物的餌，而TA則是計算還有沒有獵物上釣的計算器罷了。偏離了這兩點，小心墮入大戶陷阱的是自己。當年熱炒過的大牛股如590、999和189等等，都是毫無投資價值的股票。

撤資

據說美國即將退市，資金撤出新興市場，恆指今天暴跌超過400點，成交急增至877億。其實以我自己的觀察，資金早在1月就開始撤出港股，只是沒有人打鑼打鼓告訴大家而已。劇情每次都是大同小異，聰明錢先做了正確的部署，然後在時機成熟時指導大眾如何如何，好等他們可以順利平倉。不久之前不是說熱錢流入喪買港股嗎？假如今天撤資豈非要損手？如果有錢人真的如此硬膠，貧富縣殊就不會成為問題了。在股市有一定日子的人，不應再相信這些故事。我當然不敢肯定市場說的故事一定是假，只知道跟著這些人云亦云的所謂合理想法去操作，好快輸身家。

估計（應有50%機會估中）股市正進入最後一個跌浪，跌勢轉急，但歷時卻可能很短。會跌到那裡，我不知道。一套恐怖片的劇情有幾驚嚇全由觀眾決定，誰知道女鬼從電視機爬出來的畫面會把人嚇破膽。所以股市何時見底只能觀察，不能預測。短線固然向淡機會大，但值搏率不算高兼且波幅會很大，不是擅長短線指數炒賣的人最好還是不要輕率走去做淡。想減輕心理壓力，沽貨勝過沽空。搞多一個倉位也等同多一分機會虧蝕。

否極泰來？

大市自從一月見頂後，調整似乎仍未完結，縱有反彈但限於資金不足，始終無功而還。雖然大市不振，今年跑贏指數的人卻不少，不過我認為整個市場回升對做炒股票長倉的人是十分重要的。炒股必須把貨派到盲毛手中利潤才能實現，來來去去塘水滾塘魚，最終得到的只會是紙上富貴。

近日股市明顯回調，但目前仍看不見是一面倒的下跌，我仍傾向相信大市可能在4月已經見底，現在只是繼續反覆整固。外圍開始調整對港股絕非壞事，這樣資金才有機會回流，而外圍的震蕩也會提供良好的機會讓股票轉移到強者手中，加快調整完成。

悶贏

攪一個盈富做主打的倉，諗諗下連自己都覺得會好悶。因要預留資金買証，升市必然跑輸大市，中途不會出出入入，觀賞指數是零。不過投資應該為賺錢，唔係找尋刺激。月初開倉，今天有點利潤算是OK了。由於這個對沖倉不會做naked short，所以睇得好淡時也只能空倉。目前持貨兩成，代表並非對市況並不睇得太淡。有必要說清楚，因一般齋做長倉的，兩成持股應代表空前悲觀。

個人仍持有少量熊証，曾經三度在21600至2180沽貨套利。所以即使最近被挾，還未受傷，只是獲利嘔吐了！其實大型升市後的反彈浪，常見市升股不升，即市寬跟不上。做淡的人要量力而為，不能自以為是。經歷8個月的升市，市場應為好友主導，大力做淡甚為不智。暫時我會保持觀望，不買不賣。

對今年個人投資表現是滿意的，目前持有的港股回報YTD已破10%，坡股DBS執筆時則升11%，不計股息。

未來希望把多點資產投資美股，不是現在就要買入，只是開始投入時間去研究。中港股市炒沒有問題，投資就見仁見智。

入貨

昨天以$22.45買入4500股盈富基金，自一月中清貨後，等了兩個多月終於可以郁手。相信在這個水平入貨，假如不是碰上特大跌浪的話，獲利機會頗高。短期股市仍未能說見底，所以暫時只能小試。為何不買個股？原因是個股很難用指數對沖，好的股票通常不跟大市走。買一些只得beta值高的股票，倒不如乾脆買衍生工具好了。

個人今年投資保持平穩，長線股票YTD超過7%，已能跑贏大市。炒賣牛熊証so far so good。牛証全勝，已於1月中清倉；熊証4戰3勝1負，最近在大跌600點後翌日沽清，前天買回少量。

投資倉

趁假期替新開的對沖倉寫幾句開場白。

過去的一年多，絕大部份回報都來自只佔幾個%可投資現金的牛熊証交易，今年會把手頭現金盡可能投放於股市。這樣做並不代表睇好後市，會在有須要時用衍生工具對沖風險。

這個倉會以持有盈富基金長倉為主，在股市超賣時買入、超買時賣出。個人量度超買、超賣是以計算進入短期、中期調整的預選指標股的數目為準，根據歷史數據制定超買、超賣指數。這種超賣時買入的方法，缺點是必然碰上那些數年一遇的大跌市，所以在市況差的時候會用熊証對沖。對沖是補底的安全措施，不會做naked short，相信長倉本身的買賣時機應該足以提供合理利潤。

開倉日期: 4月8日

本金    : 50萬

短期內並無入市打算