大市轉弱

長線倉已經完成散倉，遲些還會減少維他奶的倉位。幸運地長線倉沒有一隻股票需要虧損,但回報只是合格而已。並不反對別人做長線投資，只要你做得到成績，有何不可。投資和投機都一樣艱難，很多人自以為是在投資，但回報卻永遠跟隨大市牛、熊而上下波動。這類所謂的投資，說穿了只不過是用自己認可的方法來進行投機。誤以為自己在投資很可能會疏忽風險管理，可能比明刀明槍投機的人更可能沒頂。

雖然股市表面上氣勢如虹，但市底卻開始轉差，而在操作上我也開始建淡倉。多點留意市場裡各類股票的表現，自然容易明白市場的升跌節奏。對炒股的人來說，了解資金流向是最重要的。能夠建立合適的監察系統去監察市場，從而制定合適的出入市策略自然能長期在股市獲利。

想加深自己對市場認識的話，建議大家看Albert兄寫的「金錢之門」。書中由投資ABC開始講起，對市場各個持份者都有深入淺出的描寫。很多人在市場待久了，腦袋反而會被很多成見所佔據，例如以為加、減息股市就會跌或升。這些罐頭式結論，其實是思想的癌細胞。一個人相信得愈多這些大眾普遍認同的市場知識，愈難獲利。

很喜歡巴菲特那個荒島上的假設，他利用這個假設來說明一些金融市場的不合理現象。其實炒股票都一樣，只要將參與的parties減少為十人，你還會沿用目前的炒股策略嗎？

總結：大市進一步轉弱，但相信2、3線股會保持興旺，懂得炒的話仍不愁寂寞。

可能正在築頂

連蘋果都轉軑撐自由行，不得不就這件事表表態。香港地少人多，根本沒有條件大搞低增值的旅遊業。現在觀察到的怪現象包括學校找不到校車服務、幼稚園被迫遷、補習社在快餐店偷雞經營等等。皆因遊業已經令商鋪和人力資源枯竭，相信將來會有更多服務本地人的行業會因為無法和遊業競爭而消失。過去錯了今天不肯撥亂反正，只因害怕過度期的陣痛。這樣胡搞下去，追求優質生活的人不會再視香港為宜居城市。部份港人為了眼前利益而繼續讓旅遊業癌性發展，無異是飲鴆止渴。

這幾天已經把盈富基金全數沽出，暫時以期指小注做好。我這種用歷史數據去估算股市升勢超買的方法，通常只會有70-80%準確，所以目前不能下結論股市已經轉勢。但相信以指數而言，較容易賺的升市利潤已經出現了，未來一段日子風險將會增加，小心掌握不到套利時機的話，可能只會讓你紙上富貴一番。二、三線股落後於大市通常會較遲才調整。

總結：大市已經遇到阻力，很可能正在築頂,但仍未能下已見頂的結論。這時候市場氣氛很好指數給人強勢的感覺，但事實上升幅卻正在放緩。資金開始轉炒2、3線股，令到不少落後股出現假強勢。

快進入頂部區域

過去幾個月並非沒有寫過網誌，只是有時寫了幾段放下了，等得幾個星期又不想發表。有時思前想後，覺得寫的東西未夠全面，怕人誤解，所以又不發表了。我想以後不如想到甚麼就寫甚麼，寫夠半小時就收筆及立刻發表，否則不如索性停寫。寫的內容會集中於自己目前的發展，包括理論及策略等等，再加一些對市場大勢的睇法。

長線倉繼續散貨，早兩個月沽出了金利來（533），最近則減持一半美聯（1200）。除維他奶（345）和坡股DBS外其餘都會善價而沽，但最遲會在下一個跌浪清貨前清倉。分散投資對已經有相當資產的人十分重要，不要對風險掉以輕心。國內曾經幾乎發生類近政變事件，但市場從來都沒有price in 過。我有短炒做替代，沒有必要再集中持有難以控制風險的中港股票。

玩了兩個月期權，由不斷撞板到現在可說是略懂一二。和牛熊証比較，期權對散戶較為公道，特別是散戶可以沽出期權做莊，只要風險控制得宜，要獲利實在不難。不要以為玩期貨的都是高手，絕無此事，你只要看期指有時大幅高/低水，但對股市去向卻無顯示作用，就明白期貨市場和現貨市場一樣充斥著羊群。夜期更離譜，通常明顯的向好向淡都是錯多過對。

最近股市表現不錯，但一如既往，還沒有入貨或今年仍然回報不理想的人似乎頗多。股市永遠是少數人贏錢的地方，當眾人都入滿貨等升，還有誰來買單。你處於股市食物鏈的位置，大至上決定了你的投資好壞。你的綜合實力如何，你的回報也將如何。以自己的系統觀察，升浪快要進入頂部區域。現在追入要把握得到出貨時機才會有較佳的真正獲利機會，否則紙上富貴一輪之後，在音樂停的時候通常都要嘔突。當然得說明我的分析只限於一般升浪，一些特大的升浪是無法用歷史數據估算得準的。股市是否到頂，較準確的還是要看當前的趨勢有沒有改變。

去年我曾經準確地兩度在23600的水平清掉盈富基金（其後都能在低位買回），之後的股市發展，大家可以回顧一下。通常大市無力資金會轉炒二、三線而令到很多炒股的散戶回報急升。可惜在這種順景中極少人會借勢出貨，結果又是一場歡喜一場空。只有魔神大戶明白自己是和散戶對奕，必會把握大量老散入市的時候吐現離場，做真正的贏家。

炒股票一段時間的股民,應該都學過各式各樣的技術或基本分析。但絕大多數人都不會因股市知識多了而改善回報,反之投資好壞好像只跟股市升跌兜兜轉轉。主因是不能理清各種分析工具的主次關系,往往對各種互相矛盾的訊號憑主觀願望去判斷，結果只是永遠被市場氣氛牽著鼻子走。

總結：假如是一個普通升浪的話可能快要到頂。如果是特大升浪的話要配合其它數據再作判斷。大市到頂後2、3線還會喪炒大概兩個月，較為保險的做法是當觀察到大市無力後開始續漸減持。換馬只會在初期有效，但會愈換愈差。我從來未見過有人可以靠換馬逃過調整。

開展期權交易

最近開始參與期權買賣，似乎這是炒賣指數的人正常會走的道路。這件事我幾乎考慮了超過一年，也看過一些關於期權的書，主要的考慮是這個工具是否適合自己，最重要的是要想清楚風險管理的問題。期權解決了在股市沒有大趨勢時獲利的困難，只要不完全站錯邊，沽期權當收息，回報還是不錯的。玩任何遊戲，先要了解遊戲規則、對手實力和自己的優勢所在，自然能夠容易勝出，主流參與者怎樣玩這個遊戲則千萬別跟隨。所以我最後都沒有理會任何廣泛流行的期權買賣策略。在投資市場，所有人都做的事，對都變成錯。

既然有了新的發展方向，買股票收息不再是計劃之內，一月份沽出了包括蒙牛（沽剩的一半）、中銀香港及煤氣三支股票，相信以後再參與個股買賣的機會很微。即使撇開這個理由，我認為香港的投資環境轉差，風險溢價不斷增加，投資者無謂同錢鬥氣。

最近股市有了些改善，已經見底也不出奇，但基於值博率目前只以實貨迎戰。很多人在分析大市時，錯誤地直接移植一些分析個股的方法。大市和個股最大的分別是mean reversion對大市走勢佔十分重要的地位，下下以為跌破、升破，結果只會送錢比人使。

＊玩衍生工具，槓杆是兩面刃，能夠擴大優勢，也可能因風險沒管理好而招至全盤失敗。

趨勢與支持

這兩年最大的得著不是回報有多高，而是有能力把投資回報控制得十分穩定，兩年來從未試過連續兩個月出現負回報，而最高的單月負回報低於2%。以前聽說回報不穩定是投資股票的必然之惡，其實很多關於投資的種種說法都只是各人的主觀意見而已，引為己用前最緊要經過消化是否適合自己。炒和投資沒有必要水火不容，13年我的長線投資連息回報超過17%。又不用做些甚麼，全年交易少於10次。

愈對投資知多一點，愈覺得很難下筆寫些甚麼。最近甚至寫完都不發表，因為總是擔心自己以偏概全誤導別人。假如說某總操作方法不好，會導致大部份人輸錢，不要去碰，那麼炒股票本就是大部份人虧錢，少數人賺錢的事，是否應乾脆叫人別炒股票？技術低一定不能贏嗎？未必。知道何時容易搵食，懂得捨難取易，又未必輸蝕過日日炒的高手，知被不如知己。

最近股市仍是乏善足陳，國內股市受地方債等不明朗因素困擾，內銀和資源股成為跌市重災區。通常這個時段就會有少數版塊被喪炒，原因是資金撒出主流股票轉炒某些熱點版，這種情況幾乎每次大市初現調整時都會重複出現。通常這種炒股不炒市的情況能維持多久，視乎之前升浪有多大，一個較大的升勢，能夠吸引較多的游資短炒。是否參與這種炒賣全視個人能力，記緊保住利潤，還要是整個portfolio利潤上升才算數。至於那些熱炒股的故事，最好不要相信。近來愈來愈多人相信是上落市，股市在某處應有支持。我想提醒大家，趨勢與支持、阻力是互相茅盾的東西，只能小心選擇其一。很多人在跌市中遲遲沒有離開，就是因為相信級級都有支持，以至誤了戎機。

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人性有多面，沒料到一個能在股市理性炒賣的人近年會沉迷於她的歌聲。有邊聽歌邊工作的習慣，聽她的歌竟會聽出一眶淚水，不解！

12月8日

11月中當指數向下突破時，我觀察到雖然強股轉弱，但弱股卻相對轉強，所以特別留言說相信仍是上落市。市場要向某方向行單邊，個股理應趨向兩極化而非出現回歸平均的現象。後來順勢買了一轉牛証，11月份的回報算是不錯。長線投資在10月份增加了宏利（945），相信國際金融系統正常化會對她有利。

暫時市場仍是健康，但要開始留意是否有見頂的跡象。大市破了23600之後，理應加速向上，假如一段時間之內仍只是反覆上落的話就要小心，市場往往在大部份人信心十足之時來個反高潮。

最近達人兄寫了一篇「不以賺為喜、不要蝕為悲」，他指出「買中急升股不用欣喜若狂，因為這本是機率一部分，不要信心爆棚以為天下無敵，進而胡亂重注同一類股票以為照樣 copy 實升，分分鐘鐘輸到 PK。另外買中股票要輸錢也不要有心理陰影，同樣這只是機率的一部分，把每一隻股票想成是獨立個體，不要被上一次輸錢的股票，而影響到下一個買賣決定。」我十分贊同達人兄的講法，一個人的投資成績長期一定和自己的操作水平有關，但短期則主要受市場狀況影響。把短期成績好壞都歸因於個人，似乎並不合適。

用科學方法細心分析自己的投資方法和績效，最能直接提升實力。別人適用的方法，未必適合自己；反之亦然。加入任何操作方法之前最好能夠做足夠的測試，看看這種方法能提升成績多少。可惜很多人連自己用了什麼方法、考慮過什麼因素都無法具體列出，那些東西生效或無用就完全無法判斷。

百發百中

9月份回報是今年以來最高的，因為除了牛証和盈富基金外還投入資金炒了幾星期股票，主要是成份股，高峰時倉位超過150%。這個倉位相對於滿手4、5線股或持有大量內銀的人來說，風險絕對不高。10月初三度做淡，三擊全中現已平倉袋袋平安。目前市況不明，只持有盈富及長線投資，保持觀望。

一隊NBA球隊在其中一場比賽靠一輪三分雨把強隊殺退，可惜在接著的比賽投射失準卻又敗了給較弱的球隊。自始教練認定射波準就是贏波關鍵，於是下令全體球員只集中練投籃，其它訓練一於少理。這隊波的前景唔使問都知同香港差唔多。可能你覺得個教練好好笑，不過在股市好多人都是和那位教練的做法相類似，以為選股大過天。

選股和射籃一樣，去到達某一個準繩度（視乎天份）就無法再進步，選錯股是必然之惡。不斷去批評自己犯錯（選錯股），然後期望將來同樣情況不再出現，等同奢望射籃百發百中。長時間把自己的精力耗費在同一問題上，效益十分之低。

選股不如選時機，O’neil說要確定股市會上升才好買股票，這點我舉腳贊成！

反反覆覆

今個月炒房再度失利，繼3月後另一次小敗。今年的確較難搵食，散戶參與度低我相信是主要原因。8月初開始轉為睇好大市，目前看法沒有改變，但會時刻留意市況的變化。

長線投資YTD得番6%左右（唔計息），穩定回報的股票繼續受到市場拋售，遲一點可能會出現買入優質股作長線持有的機會。前景容易看得透而又派息慷慨的公司，永遠都是my cup of tea。長線投資，選股極為重要。因為選對股票可以對沖部份政經環景負面發展的風險。對股票認識不深只靠買入大量指數ETF，夢想可以藉此得到財務自由是件十分危險的事。做好風險管理，作適當的資產配置才是長遠成功之道。

Yahoo Blog停業，我沒打算把自己的舊網誌備份，過去的由他過去好了。除了偶然提及舊文要查証外，幾乎從不翻看自己的「大作」，有些東西今天回看會面紅。憑記憶，有兩件事我印象較深。一是自己唯一一隻做了較詳盡分析的股票維維他奶，至今升了3倍多。另一件是當日開始質疑國壽的投資價值後，不少人立刻取消我的yahoo blog訂閱。可能他們覺得筆者無料唔識野，無謂浪費時間再看下去吧！口岩聽的就係真理，唔口岩聽就當係歪理，一般人只是到處找同路人壯壯膽，絕對不是想看你的甚麼分析。錯誤的分析我當然寫過不少，已經通通被選擇性忘掉，Yahoo blog停業，正好助我毀屍滅跡。

現在網上溝通方便，可以輕易觀察到不同操作方法的優劣，不用事事親自經歷過也可知大概。當你知道別人口中的優質股原來是國壽和瑞房，對投資者心理又有更深一層的了解。當股市在浪頂和浪低區域時不同人的應對方法如何？這些方法有效嗎？可以怎樣改善？著重大市升跌好，還是只專注於選股較佳？不要只浪費時間到處找下注靈感。

牛氣再現？

我相信股市已回穩，近日開始買入指數牛証（目前仍坐艇中），是7個月來首次。未來也會分批買入一些股票作中短期持有，暫時只買了龍湖地產（960）。通常升市速度會較跌市慢兼且反覆，衍生工具的優勢並不明顯，所以會同時以盈富基金和股票出擊。市場瞬息萬變，應時刻留意市勢有否改變。例如上半年，當大部份強勢股都是一些和經濟盛衰無關的股票，則後市應該好極有限。

不少人在最近一年的投資表現大為失色，這點我認為和市場缺乏人氣有關，我自己運用和追蹤表現的測市指標也普遍地出現優勢明顯收窄的現象。所以我的牛熊証炒賣暫時只會用較保守的注碼，不會燥進。我們沒有能力打敗英倫銀行，所以在冇人氣的時候只能夠忍、忍、忍、忍、忍！搵唔到錢沒甚麼大不了，保得住個本，靜候時機發圍。

長線投資方面我仍持有DBS(坡股) ，345，2388，752，3，1200，533 & 2319（排名與持股銀碼順序）。蒙牛會伺機賣埋餘下個半，一隻人人相信前景光明的國內股票，我興趣不大。在港的長線投資暫時無意再增加，以回應本地的政經風險不斷增加。信心、愛、和專重是無法勉強的，搞多幾次集會，只會令人更討厭你們。香港已經變成第三世界家，要靠X社會來支持政府，真折墮！

順勢者生？

對做慣長倉的朋友來說，個市沒有牛氣的確好難搵食。香港的情況很特別，股市極受外圍政經消息影響。這個部委那個部委，適時發放消息把股票舞高弄低，漁肉股民。一個行業，年中閒閒地可以有幾十種不同政策出台，令人眼花瞭亂。幕後人靠罕有資訊圖利全世界都有，但只懂食價而不能在經營上作出相對的貢獻，就會變成股市寄生蟲。蟲太多了，整個市場的根基就會被蠶食，一般投資者難以生存。港股A股化；高官幹部化；警察公安化；香港的發展方向被迫依靠國內，長期在港股做好友，政經風險不少，換條跑道也許海闊天空。我希望大家轉戰美股不是一時之興，應當作是恆常的風險管理策略。

投機想贏最重要認清敵我實力。通常一些久不久買下股票，聽見游資湧港才入市的是最弱的參與者，他們會最先被市場吃掉。市況再差，就輪到一些炒技不精的人受宰割。到了最後階段，連那些頗具經驗的炒家都受傷害。當有人說「板塊輪動」的時候，資金可能已停止流入。「炒股唔炒市」代表資金進一步流走，強勢板塊買少見少，大市亦已見頂一段時間。當市況進一步轉壞，到了最後的時刻，資金會被驅趕至剩餘的少數強勢股，導致這些股票突然逆市急升。最後當然一切回歸基本，紙上利潤化為烏有。我在6月1日的網誌中已經指出「炒股必須把貨派到盲毛手中利潤才能實現，來來去去塘水洋塘魚，最終得到的只會是紙上富貴」，正是因為已經看見資金被趕到堀頭路。

以上小弟對市況的分析當然十分粗疏，大家不難找到更佳的方法。無須準確知道明天股市升跌，只要能夠粗略分辨大市向牛向熊已經足夠讓你及早籌謀。不過我見很多人誤以為大市升跌和自己的持股無關。特別是當市況已經甚差而自己還有不錯的利潤時，還以為今時唔同往日，自己已經脫胎換骨了。賺時歸功於自己，虧的時候就是市場的錯，這是很多人浮沉於股市多年而無法進步的原因。

半年結

上半年股票投資約有5%回報，不計股息。只在$3.36溝了點美聯及在蒙牛復牌那天沽了一半貨，其餘股票沒變動。

牛熊証炒賣方面，自從1月18日清倉牛証後一直睇淡至今，利潤不錯。最大的挑戰是4月中至5月初從21500反彈至23000那一段，持有的熊証曾經連續三次被強制回收。不過當時持貨不多，損失不大。

4月8日開的盈富倉現況如下：

2800        21500   x     21.35              $459025

61455     130000  x     0.044            $5720

Cash                                                 $19255

Total                                                 $484000           -3.2%

同期恆指                                                                 -4.2%

目前投資收入主要來自炒賣牛熊証，其餘的操作主要是平衡風險。以衍生工具作指數炒賣，重點不在回報有多高，而是如何防範risk of ruin，在逆境時如何保命。即使你沒有睇錯後市，恆指被大戶挾倉超過5%是很有可能的事。

每當股市作深度調整，很多股民會由盈變虧。炒股的終極目標是把弱者的錢轉移到自己的戶口中，而不是持股的賬面利潤有多少。就好像層壓式推銷，絕大部份參與者的賬面利潤都是不可能實現的。只要你有一個退出的理由（吊詭的是別人同時都有），利潤就不見了，所以適時退出才是保住利潤的最佳方法。不少炒股的人誤把FA、TA當成真理，其實FA只是引誘獵物的餌，而TA則是計算還有沒有獵物上釣的計算器罷了。偏離了這兩點，小心墮入大戶陷阱的是自己。當年熱炒過的大牛股如590、999和189等等，都是毫無投資價值的股票。

撤資

據說美國即將退市，資金撤出新興市場，恆指今天暴跌超過400點，成交急增至877億。其實以我自己的觀察，資金早在1月就開始撤出港股，只是沒有人打鑼打鼓告訴大家而已。劇情每次都是大同小異，聰明錢先做了正確的部署，然後在時機成熟時指導大眾如何如何，好等他們可以順利平倉。不久之前不是說熱錢流入喪買港股嗎？假如今天撤資豈非要損手？如果有錢人真的如此硬膠，貧富縣殊就不會成為問題了。在股市有一定日子的人，不應再相信這些故事。我當然不敢肯定市場說的故事一定是假，只知道跟著這些人云亦云的所謂合理想法去操作，好快輸身家。

估計（應有50%機會估中）股市正進入最後一個跌浪，跌勢轉急，但歷時卻可能很短。會跌到那裡，我不知道。一套恐怖片的劇情有幾驚嚇全由觀眾決定，誰知道女鬼從電視機爬出來的畫面會把人嚇破膽。所以股市何時見底只能觀察，不能預測。短線固然向淡機會大，但值搏率不算高兼且波幅會很大，不是擅長短線指數炒賣的人最好還是不要輕率走去做淡。想減輕心理壓力，沽貨勝過沽空。搞多一個倉位也等同多一分機會虧蝕。

否極泰來？

大市自從一月見頂後，調整似乎仍未完結，縱有反彈但限於資金不足，始終無功而還。雖然大市不振，今年跑贏指數的人卻不少，不過我認為整個市場回升對做炒股票長倉的人是十分重要的。炒股必須把貨派到盲毛手中利潤才能實現，來來去去塘水滾塘魚，最終得到的只會是紙上富貴。

近日股市明顯回調，但目前仍看不見是一面倒的下跌，我仍傾向相信大市可能在4月已經見底，現在只是繼續反覆整固。外圍開始調整對港股絕非壞事，這樣資金才有機會回流，而外圍的震蕩也會提供良好的機會讓股票轉移到強者手中，加快調整完成。

悶贏

攪一個盈富做主打的倉，諗諗下連自己都覺得會好悶。因要預留資金買証，升市必然跑輸大市，中途不會出出入入，觀賞指數是零。不過投資應該為賺錢，唔係找尋刺激。月初開倉，今天有點利潤算是OK了。由於這個對沖倉不會做naked short，所以睇得好淡時也只能空倉。目前持貨兩成，代表並非對市況並不睇得太淡。有必要說清楚，因一般齋做長倉的，兩成持股應代表空前悲觀。

個人仍持有少量熊証，曾經三度在21600至2180沽貨套利。所以即使最近被挾，還未受傷，只是獲利嘔吐了！其實大型升市後的反彈浪，常見市升股不升，即市寬跟不上。做淡的人要量力而為，不能自以為是。經歷8個月的升市，市場應為好友主導，大力做淡甚為不智。暫時我會保持觀望，不買不賣。

對今年個人投資表現是滿意的，目前持有的港股回報YTD已破10%，坡股DBS執筆時則升11%，不計股息。

未來希望把多點資產投資美股，不是現在就要買入，只是開始投入時間去研究。中港股市炒沒有問題，投資就見仁見智。

入貨

昨天以$22.45買入4500股盈富基金，自一月中清貨後，等了兩個多月終於可以郁手。相信在這個水平入貨，假如不是碰上特大跌浪的話，獲利機會頗高。短期股市仍未能說見底，所以暫時只能小試。為何不買個股？原因是個股很難用指數對沖，好的股票通常不跟大市走。買一些只得beta值高的股票，倒不如乾脆買衍生工具好了。

個人今年投資保持平穩，長線股票YTD超過7%，已能跑贏大市。炒賣牛熊証so far so good。牛証全勝，已於1月中清倉；熊証4戰3勝1負，最近在大跌600點後翌日沽清，前天買回少量。

投資倉

趁假期替新開的對沖倉寫幾句開場白。

過去的一年多，絕大部份回報都來自只佔幾個%可投資現金的牛熊証交易，今年會把手頭現金盡可能投放於股市。這樣做並不代表睇好後市，會在有須要時用衍生工具對沖風險。

這個倉會以持有盈富基金長倉為主，在股市超賣時買入、超買時賣出。個人量度超買、超賣是以計算進入短期、中期調整的預選指標股的數目為準，根據歷史數據制定超買、超賣指數。這種超賣時買入的方法，缺點是必然碰上那些數年一遇的大跌市，所以在市況差的時候會用熊証對沖。對沖是補底的安全措施，不會做naked short，相信長倉本身的買賣時機應該足以提供合理利潤。

開倉日期: 4月8日

本金    : 50萬

短期內並無入市打算

回顧與未來路向

今年的成績算是不錯，但沒法計算回報率，因從來沒有確實界定短炒的本金是多少，只可以說回報是最高持倉的幾倍。無論如何，我始終認為用衍生工具操作得到的回報率不適宜和一般投資組合比較。由於短炒在下半年表現不佳，已經做了些修正。很幸運，新系統在12月初投產，回報立杆見影。總括來說，上半年回報主要來自短炒牛、熊証，下半年則來自股票長倉。

先說短炒。最令我驚訝的是短炒反而比股票長倉表現得更平穩，盈利從未回調超過兩成。以盈富基金為例，年初至今約有20%回報，但期間就曾經歷過盈利100%泡湯的日子。不能只報喜不報憂，雖說已經優化了短炒系統，但得承認其實未能成功把系統的死穴封住，新系統的理論回報仍是上半年明顯優於下半年。有兩個可能的原因。一、大市值股今年表現優異，特別是在下半年初段，使到我運用的市寬概念失色。二、升市反覆和緩慢。由於系統會自動篩掉較低回報的日子，而這通常包括那些慢升的時段。新的系統解決了二，但對問題一暫時仍無能為力。有些炒股票的朋友也同樣遇到類似二的問題，即當股市反覆上升時常被震走，有時把止蝕定得太嚴苛會弄巧反拙。當你認定有必要把止蝕定得較嚴格時，有沒有想過唔買好過買。

今年加大了長線投資的份額，主因是覺得自己做得來。近年曾經白紙黑字（email）推介過3隻股票給親人作長線投資，包括345、341及823，成績算是不錯。可惜自己只一直持有維他奶，領匯則不幸在$24.X落了車。雖然自己有成功選股的往績，但我的感覺是做長線價值投資是件很困難的事，不容易做得好。暫時對整個長線組合的表現是滿意的。

曾經構想過明年會做些期權，但經仔細思量後決定暫時不進行。期權的勝負關鍵在那裡？在這個問題自己沒有找到答案前，不會輕舉妄動。將來會嘗試在股市調整時買些大市值股票作中線持有，期間在有必要時會作對沖。最理想是對沖和長倉都能夠錄得利潤；相反最壞的情況是出現明顯跌市而我又對沖失敗。但相信出現這個情況的機會不大。

我以利用技術分析操作為主，只會見步行步並不會對明年市況進行任何預測。事實上很多預測都離不開見好唱好的框框。因為股市升了，消息自然以利好的佔多數，這類預測不知對獲利有何益處。

祝大家在2013年投資順利，生活愉快！

新系統

經過一番努力新的交易系統終於在月初開始運作，暫時算是順利。新系統把指標股分為強和弱兩類來分析。從back testing看，新的指標能夠提升回報率及更為穩定。有個有趣的發現，回報率較差的指標，在市場爆單邊時卻表現較佳。它們之所以回報差，是由於太多false alarm之故。假如你有方法肯定後市爆單邊，用比較差的指標及買劣質股可能賺得更多。所以投資/投機方法都要因應個人能力和性向來調整，因時制宜，不能片面地照搬別人的招式。甚麼是你最有把握的？例如你對個股的中短期走勢有心得，你的操作方法就要圍繞這個核心來發展。

在12月3日出現了一個近乎完美的走勢陷阱，單日轉向加疑似雙頂，信者失救。多次在報章上看見人說升破/跌破某阻力後，量度升/跌幅是多少，不過經常觀察到市場很快就逆轉。單日轉向要後市真的轉了向才可成立，單單一天的高開低收並不符合此定義。

最近Clcheung兄寫了一系列「理性投資」十分精彩，大家不容錯過！

10月結

這個月出現微虧，主要是美聯受到政府打擊樓市政策而暴跌。短炒方面三次出擊，兩勝一敗，結果只是平手。

短炒系統自七月以來都沒有甚麼佳作，不過利潤下調幅度也不大，與高峰期比較，利潤只下跌了20%左右，比買盈富基金更穩定。吃了幾個月白果當然要查找不足。我發覺這幾個月市場氣氛明顯與以往不同之處是周期股不再領先大市。表現好的股票都是具防守性的，但這些股票卻與大市相關性低，用來測市並不理想。（這是否熊市模式？）說到底，這是系統運作的基本概念周期性失效，不可能避免，只可以優化。主要做法是動態地剔除一些表現脫節的股票，提升方向性指標的準確度。過去幾個月我運用的方向性指標只是不斷點紅點綠，只憑著對大市波幅和交易系統利潤的分析來保命。假如每次都在指標轉強時做好再等它轉弱時平倉，過去幾個月早已輸爆廠。短炒利潤率高，但risk of ruin 也高，我的做法是把它獨立於其它投資，自負盈虧。

長線港股組合仍持有7隻股票，包括3、2388、1200、533、752、345和2319。美聯的股價因新樓市措施而暴跌，現已反彈不少，執筆時長線組合已再創高峰。實施SSD是我買美聯的原因之一，所以政府加碼打擊樓市並不會影響我的決定。長線與短線的概念有點相反，長線最大的風險是買了些盈利充滿水份的股票。那些一時間集合多種利好因素的公司，如07年時的保險股，只適合短炒。

目前港股已有進入頂部區域的可能，買股票作中長線的應該稍等，靜待大調整出現時買貨才有肉食。通常一個較明顯的升浪即使見頂也不會很快就下跌，大戶會托市派貨，暫時短炒仍是相對安全的。錢在自己袋中才真實，當一班人以相近的理念炒、炒、炒，大多數人最後都是套不到利的，年初已見識過吧！

9月結

九月份繼續有盈利。當贏成為一種習慣，沒有甚麼比這種感覺更實在。這個月主要盈利來自股票，牛熊証炒賣仍只錄得微薄利潤。

當大市呈現個別發展，恆指升跌變得和整體股票無甚關係，成敗全在於選股。但要小心一些所謂有利QE的股票只能炒完即棄，誰認真誰便吃虧。相信港股前景仍然要看中央政策，放水即生，冇水則頂多只能半死不活。不過，無論如何，放水只能救市於一時，最終還是要看經濟和公司盈利。都係個句，炒完記得落車。

最近長線組合加入了兩只新成員蒙牛(2319) 和金利來(533) 。找到好的股票會繼續買，沒有上限。