開展期權交易

最近開始參與期權買賣，似乎這是炒賣指數的人正常會走的道路。這件事我幾乎考慮了超過一年，也看過一些關於期權的書，主要的考慮是這個工具是否適合自己，最重要的是要想清楚風險管理的問題。期權解決了在股市沒有大趨勢時獲利的困難，只要不完全站錯邊，沽期權當收息，回報還是不錯的。玩任何遊戲，先要了解遊戲規則、對手實力和自己的優勢所在，自然能夠容易勝出，主流參與者怎樣玩這個遊戲則千萬別跟隨。所以我最後都沒有理會任何廣泛流行的期權買賣策略。在投資市場，所有人都做的事，對都變成錯。

既然有了新的發展方向，買股票收息不再是計劃之內，一月份沽出了包括蒙牛（沽剩的一半）、中銀香港及煤氣三支股票，相信以後再參與個股買賣的機會很微。即使撇開這個理由，我認為香港的投資環境轉差，風險溢價不斷增加，投資者無謂同錢鬥氣。

最近股市有了些改善，已經見底也不出奇，但基於值博率目前只以實貨迎戰。很多人在分析大市時，錯誤地直接移植一些分析個股的方法。大市和個股最大的分別是mean reversion對大市走勢佔十分重要的地位，下下以為跌破、升破，結果只會送錢比人使。

＊玩衍生工具，槓杆是兩面刃，能夠擴大優勢，也可能因風險沒管理好而招至全盤失敗。

趨勢與支持

這兩年最大的得著不是回報有多高，而是有能力把投資回報控制得十分穩定，兩年來從未試過連續兩個月出現負回報，而最高的單月負回報低於2%。以前聽說回報不穩定是投資股票的必然之惡，其實很多關於投資的種種說法都只是各人的主觀意見而已，引為己用前最緊要經過消化是否適合自己。炒和投資沒有必要水火不容，13年我的長線投資連息回報超過17%。又不用做些甚麼，全年交易少於10次。

愈對投資知多一點，愈覺得很難下筆寫些甚麼。最近甚至寫完都不發表，因為總是擔心自己以偏概全誤導別人。假如說某總操作方法不好，會導致大部份人輸錢，不要去碰，那麼炒股票本就是大部份人虧錢，少數人賺錢的事，是否應乾脆叫人別炒股票？技術低一定不能贏嗎？未必。知道何時容易搵食，懂得捨難取易，又未必輸蝕過日日炒的高手，知被不如知己。

最近股市仍是乏善足陳，國內股市受地方債等不明朗因素困擾，內銀和資源股成為跌市重災區。通常這個時段就會有少數版塊被喪炒，原因是資金撒出主流股票轉炒某些熱點版，這種情況幾乎每次大市初現調整時都會重複出現。通常這種炒股不炒市的情況能維持多久，視乎之前升浪有多大，一個較大的升勢，能夠吸引較多的游資短炒。是否參與這種炒賣全視個人能力，記緊保住利潤，還要是整個portfolio利潤上升才算數。至於那些熱炒股的故事，最好不要相信。近來愈來愈多人相信是上落市，股市在某處應有支持。我想提醒大家，趨勢與支持、阻力是互相茅盾的東西，只能小心選擇其一。很多人在跌市中遲遲沒有離開，就是因為相信級級都有支持，以至誤了戎機。

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人性有多面，沒料到一個能在股市理性炒賣的人近年會沉迷於她的歌聲。有邊聽歌邊工作的習慣，聽她的歌竟會聽出一眶淚水，不解！

12月8日

11月中當指數向下突破時，我觀察到雖然強股轉弱，但弱股卻相對轉強，所以特別留言說相信仍是上落市。市場要向某方向行單邊，個股理應趨向兩極化而非出現回歸平均的現象。後來順勢買了一轉牛証，11月份的回報算是不錯。長線投資在10月份增加了宏利（945），相信國際金融系統正常化會對她有利。

暫時市場仍是健康，但要開始留意是否有見頂的跡象。大市破了23600之後，理應加速向上，假如一段時間之內仍只是反覆上落的話就要小心，市場往往在大部份人信心十足之時來個反高潮。

最近達人兄寫了一篇「不以賺為喜、不要蝕為悲」，他指出「買中急升股不用欣喜若狂，因為這本是機率一部分，不要信心爆棚以為天下無敵，進而胡亂重注同一類股票以為照樣 copy 實升，分分鐘鐘輸到 PK。另外買中股票要輸錢也不要有心理陰影，同樣這只是機率的一部分，把每一隻股票想成是獨立個體，不要被上一次輸錢的股票，而影響到下一個買賣決定。」我十分贊同達人兄的講法，一個人的投資成績長期一定和自己的操作水平有關，但短期則主要受市場狀況影響。把短期成績好壞都歸因於個人，似乎並不合適。

用科學方法細心分析自己的投資方法和績效，最能直接提升實力。別人適用的方法，未必適合自己；反之亦然。加入任何操作方法之前最好能夠做足夠的測試，看看這種方法能提升成績多少。可惜很多人連自己用了什麼方法、考慮過什麼因素都無法具體列出，那些東西生效或無用就完全無法判斷。

百發百中

9月份回報是今年以來最高的，因為除了牛証和盈富基金外還投入資金炒了幾星期股票，主要是成份股，高峰時倉位超過150%。這個倉位相對於滿手4、5線股或持有大量內銀的人來說，風險絕對不高。10月初三度做淡，三擊全中現已平倉袋袋平安。目前市況不明，只持有盈富及長線投資，保持觀望。

一隊NBA球隊在其中一場比賽靠一輪三分雨把強隊殺退，可惜在接著的比賽投射失準卻又敗了給較弱的球隊。自始教練認定射波準就是贏波關鍵，於是下令全體球員只集中練投籃，其它訓練一於少理。這隊波的前景唔使問都知同香港差唔多。可能你覺得個教練好好笑，不過在股市好多人都是和那位教練的做法相類似，以為選股大過天。

選股和射籃一樣，去到達某一個準繩度（視乎天份）就無法再進步，選錯股是必然之惡。不斷去批評自己犯錯（選錯股），然後期望將來同樣情況不再出現，等同奢望射籃百發百中。長時間把自己的精力耗費在同一問題上，效益十分之低。

選股不如選時機，O’neil說要確定股市會上升才好買股票，這點我舉腳贊成！

反反覆覆

今個月炒房再度失利，繼3月後另一次小敗。今年的確較難搵食，散戶參與度低我相信是主要原因。8月初開始轉為睇好大市，目前看法沒有改變，但會時刻留意市況的變化。

長線投資YTD得番6%左右（唔計息），穩定回報的股票繼續受到市場拋售，遲一點可能會出現買入優質股作長線持有的機會。前景容易看得透而又派息慷慨的公司，永遠都是my cup of tea。長線投資，選股極為重要。因為選對股票可以對沖部份政經環景負面發展的風險。對股票認識不深只靠買入大量指數ETF，夢想可以藉此得到財務自由是件十分危險的事。做好風險管理，作適當的資產配置才是長遠成功之道。

Yahoo Blog停業，我沒打算把自己的舊網誌備份，過去的由他過去好了。除了偶然提及舊文要查証外，幾乎從不翻看自己的「大作」，有些東西今天回看會面紅。憑記憶，有兩件事我印象較深。一是自己唯一一隻做了較詳盡分析的股票維維他奶，至今升了3倍多。另一件是當日開始質疑國壽的投資價值後，不少人立刻取消我的yahoo blog訂閱。可能他們覺得筆者無料唔識野，無謂浪費時間再看下去吧！口岩聽的就係真理，唔口岩聽就當係歪理，一般人只是到處找同路人壯壯膽，絕對不是想看你的甚麼分析。錯誤的分析我當然寫過不少，已經通通被選擇性忘掉，Yahoo blog停業，正好助我毀屍滅跡。

現在網上溝通方便，可以輕易觀察到不同操作方法的優劣，不用事事親自經歷過也可知大概。當你知道別人口中的優質股原來是國壽和瑞房，對投資者心理又有更深一層的了解。當股市在浪頂和浪低區域時不同人的應對方法如何？這些方法有效嗎？可以怎樣改善？著重大市升跌好，還是只專注於選股較佳？不要只浪費時間到處找下注靈感。

牛氣再現？

我相信股市已回穩，近日開始買入指數牛証（目前仍坐艇中），是7個月來首次。未來也會分批買入一些股票作中短期持有，暫時只買了龍湖地產（960）。通常升市速度會較跌市慢兼且反覆，衍生工具的優勢並不明顯，所以會同時以盈富基金和股票出擊。市場瞬息萬變，應時刻留意市勢有否改變。例如上半年，當大部份強勢股都是一些和經濟盛衰無關的股票，則後市應該好極有限。

不少人在最近一年的投資表現大為失色，這點我認為和市場缺乏人氣有關，我自己運用和追蹤表現的測市指標也普遍地出現優勢明顯收窄的現象。所以我的牛熊証炒賣暫時只會用較保守的注碼，不會燥進。我們沒有能力打敗英倫銀行，所以在冇人氣的時候只能夠忍、忍、忍、忍、忍！搵唔到錢沒甚麼大不了，保得住個本，靜候時機發圍。

長線投資方面我仍持有DBS(坡股) ，345，2388，752，3，1200，533 & 2319（排名與持股銀碼順序）。蒙牛會伺機賣埋餘下個半，一隻人人相信前景光明的國內股票，我興趣不大。在港的長線投資暫時無意再增加，以回應本地的政經風險不斷增加。信心、愛、和專重是無法勉強的，搞多幾次集會，只會令人更討厭你們。香港已經變成第三世界家，要靠X社會來支持政府，真折墮！

順勢者生？

對做慣長倉的朋友來說，個市沒有牛氣的確好難搵食。香港的情況很特別，股市極受外圍政經消息影響。這個部委那個部委，適時發放消息把股票舞高弄低，漁肉股民。一個行業，年中閒閒地可以有幾十種不同政策出台，令人眼花瞭亂。幕後人靠罕有資訊圖利全世界都有，但只懂食價而不能在經營上作出相對的貢獻，就會變成股市寄生蟲。蟲太多了，整個市場的根基就會被蠶食，一般投資者難以生存。港股A股化；高官幹部化；警察公安化；香港的發展方向被迫依靠國內，長期在港股做好友，政經風險不少，換條跑道也許海闊天空。我希望大家轉戰美股不是一時之興，應當作是恆常的風險管理策略。

投機想贏最重要認清敵我實力。通常一些久不久買下股票，聽見游資湧港才入市的是最弱的參與者，他們會最先被市場吃掉。市況再差，就輪到一些炒技不精的人受宰割。到了最後階段，連那些頗具經驗的炒家都受傷害。當有人說「板塊輪動」的時候，資金可能已停止流入。「炒股唔炒市」代表資金進一步流走，強勢板塊買少見少，大市亦已見頂一段時間。當市況進一步轉壞，到了最後的時刻，資金會被驅趕至剩餘的少數強勢股，導致這些股票突然逆市急升。最後當然一切回歸基本，紙上利潤化為烏有。我在6月1日的網誌中已經指出「炒股必須把貨派到盲毛手中利潤才能實現，來來去去塘水洋塘魚，最終得到的只會是紙上富貴」，正是因為已經看見資金被趕到堀頭路。

以上小弟對市況的分析當然十分粗疏，大家不難找到更佳的方法。無須準確知道明天股市升跌，只要能夠粗略分辨大市向牛向熊已經足夠讓你及早籌謀。不過我見很多人誤以為大市升跌和自己的持股無關。特別是當市況已經甚差而自己還有不錯的利潤時，還以為今時唔同往日，自己已經脫胎換骨了。賺時歸功於自己，虧的時候就是市場的錯，這是很多人浮沉於股市多年而無法進步的原因。