2012

明年會把組合擴大至100萬元，以往組合太細小有很多個人操作都未能完全反映在組合上，同時交易的銀碼過小交易費用就會變得高昂。新的組合將會以真實的交易價報數而不會再取收市價。為方便計算，交易費用個股每單以$150計而股証則以$100計。2012組合將持有下列股票：

144              2000

267              3000

347              8000

3968             3000

2883             4000

1199             6000

3328             8000

83               4000

2600            14000

2318             1000

388               400

66567          360000

日後網上組合都會以year-to-date return報出，這也是一般blog友的表達方式，容易互相比較。長線回報是重要的，但year-to-date回報可以令人更警覺自己最近有否失誤/改進。

最近採取了更積極的打法，邊買股票邊以熊証對沖，暫時效果理想，好淡兩邊都錄得不錯的利潤。相信未來一段時間都會運用對沖的打法，在後市明朗化之前，不會做大好友。做淡方面一直都很克制，因為一旦做錯了相對回報會變得很樣衰。

談談大市。個人喜歡用300天線去觀察長線趨勢。目前300天線仍在急速下滑，連跌勢轉緩的現象都沒有，相信是沒有長線資金流入，利淡。看中期走勢，20天仍在50天之下。通常在牛市第一個升浪中，20天線會維持在50天線之上很長時間。03年牛一的一個升浪，20天線維持在50天線之上達10個月之久；09年的一次，20天線也維持在50天線之上超過8個半月。暫時看來，股市已經處於牛一的機率極微。結論是個人仍會維持非常防守性的作戰策略。

賴地硬

很多人投資失利喜歡怨天怨地、怨市場，甚至怨其它投資者不用他的方法來思考，以至他持有的股票冇人懂欣賞。短炒的怨歐債危機搞到每天轉一次勢，無所適從。場地影響表現，是真實存在的，認為現在的環境不利自己可以忍手，等到形勢對己有利時才全力出擊，這樣才有勝算。熊市後我暫不買/沽空個股，是自知對在熊市搵食沒有下過多少功夫，買得大只會輸得大。從最近日自己的成績看，一早定下的熊市策略是對的。好的策略有時的確可補技術的不足，整日掛住賴地硬不如想想如何面對現實。

近年愈來愈多人講trend is your friend，不過波動和趨勢就肯定唔係friend，甚至可以說是死對頭。愈多人抱擁trend，股市的波動就似乎愈來愈大，一兩天內就可能把一個趨勢完全逆轉。試想股市一個月才升跌3幾個%而每天的波動卻動輒4-5個%時，玩趨勢失誤的離場價愈來愈高，用trend搵食愈見艱難。最近各國聯手救市，恆指一天就升了過千點，我翻查了過去十年的紀錄，發現一天內大市上升超過5%的多在近年發生，以往的日子中絕無僅有，是金融海嘯的消息太刺激導致，還是這是我們要面對的新常態，各位宜密切留意。

能夠避開不利於己的市況已經不錯，積極一點的，可以嘗試改進自己的技術。最近我做了些關於股市波幅與變幅的分析，發覺指數的波幅與變幅應該互相匹配，做trend following才容易成功，有波幅而冇升（跌）幅，絕對不是好事。從back test之中也能看見對各種trend following指標都有增值作用。

一些高人的解難方法也是值得我們借鏡的。如Albert兄和Cup兄在16000點時觀察到市場情緒已經甚為極端而想到逆勢操作，結果大獲全勝。他們示範了如何準確衡量風險與回報，這種逆趨勢的操作方法也是我將來必會加進自己投資工具中的。最近一年一些響噹噹的投資界名人，如Anthony Bolton、John Paulson、X央和X東等紛紛中箭受傷，可見昨日的成功並不可恃，不斷改進自己的投資方法才是王道。

11年11月結

11年11月底持股：

恆指熊証#69194         80000股 @$.123         $9840

Cash                                          343531

Total                                          353371

與開倉日（10年9月底）比較

組合       -11.7%

跑贏恆指7.8%

股市今天大升，相信會升超過5%吧，很多人都很興奮。但真的值得興奮嗎？除非你早幾天已入市買了股票否則沒有甚麼值得高興的。在08年1月至09年4月間，單日上升超過5%的交易日共有10個，試舉一些大升後的數據給大家參考。大升市後5天平均回報-2.2%、最佳+14.2%、最差-28.1%。一個月後平均-2.4%、最佳+14.3%、最差-20.7%。看完這些數據後我就興奮不起來了。

18層地獄投資法

阿里爸爸的業績令市場失望，某某選廢股的功力已達神級。潮退被發現冇著泳褲的不是投機賭徒，而是假值投資者。

假值投資者有以下特徵：

（1）假大空——喜歡一些動聽的增長故事，如中國壽險市場將會如何龐大，因此買入毫無戰鬥力的國壽。

（2）貪小便宜——以為用$5買入值$10的股票是必賺的投資。可惜認為那支股票值$10的只是一廂情願的想法，市場其他參與者完全不認同。

（3）對商業社會及股市認識膚淺——很多人對商場和股票市場的常識不足夠，容易被一些低劣的分析所迷惑而走去抱擁一些廢股。

（4）無獨立思考能力——何以見得？人人重倉國壽、內銀；個個把272、3818當寶。市場上有過千隻股票，怎會這樣巧合？

（5）無自省能力——錯而能改自然會不斷進步。面對自己已跌了過半的股票，只推說是市場不理性、這隻股不適合短炒等等。更有趣的是把失敗的投資說成是更高層次的投資法。甚麼層次？我會叫它做18層地獄。

有人說論投資不應批評人，這點我絕對不敢茍同。人才是投資成敗的關鍵，不是投資方法。長「渣」或短炒都有人成功，有人失敗。

派貨

熊市中股市暴升暴跌是常態，消息滿天飛，有時好像每過三兩天就要轉一次勢似的，讓人難以觸摸。在這種情況下，各投資者的回報變得十分參差。能夠適應市況的人表現還不錯；適應不了的，回報隨市大跌，更甚者是被左一巴、右一巴，吃盡苦頭。

一些在牛市中收效的方法卻往往在熊市中撞板。新一期i-money就列出了一些大牛股它們在熊市的表現，發現懂升的股票也很懂跌，牛市中表現最好的一群，在熊市會讓你損失慘重。牛市估值看的是增長和希望，熊市要求的是投資的安全性，死抱某種選股方法可能並非上策。

最近幾個月股市都是大上大落，很容易令人迷失方向。投資者應該小心，可能因對市況的預測落空而做成損失。自己過往是否長於觀察大市？不是的話，試圖用進取的長、短倉策略來擊敗市場，可能會弄效反拙。持股過多，跌時會很痛。持股過少，見大反彈又會心急去追貨。最好還是事前想清楚，免至被市場牽著鼻子走。

恆指出現連串陰燭是否能預示大市下跌？我在恆指多年的數據中完全找不到支持這種說法的証據。一連串陰燭/陽燭與後市升跌似乎並無任何強的相關性，反而我發現一個有趣的現象，大市在交易時段內跌多升少，即使是在大牛市中，交易時段內股市的累積升幅仍然十分溫和。反之，跌市卻多在交易時段內發生。假如大家相信高開低收是代表派發的話，大戶極可能長年累月都是在派發股票的。不是說笑，我傾向相信這某程度上是事實。

11年10月結

11年10月底持股：

恆指牛証#68503    120000股   收市價 0.28        $33600

Cash                                                                       335891

Total                                                                       369491

與開倉日（10年9月底）比較

組合-7.6%

跑贏恆指3.6%

近兩月找到技術分析上明確的發展方向，設計了一籃子有用的測市指標，初部基礎工作完成之後最近已著手做一些fine tuning。我主要是運用類似市寬的方法來測市。一般人利用市寬，都只是用簡單的升跌數目或計算短平均線收於長平均線之上的股票數目等，而我則對這些數據做了些增值，加入了一些趨勢的概念和與其歷史數據比較的分析等。未來的操作會以長倉為主，短倉為輔，即使確認進入牛市後仍會適時作短倉的操作。

暫時仍是看不見牛市的影子，要熊去牛來我認為最少要觀察到以下的現象。（一）淡友失勢。怎樣判斷？通常我會用一長一短的平均線作指標，當短線跌破長線再升回後期間指數是升是跌。假如期間指數升了，即代表在這段時間裡做淡的人普遍得不到利潤，這一點我認為在牛轉熊的過程中是極為重要的。當然一個很長的升浪也可以是很強的訊號，只是看見它出現時已走大雞了！（二）股市波動降低。經常每天上落幾個%是典型的熊市現象，但直至目前為止，股市波幅仍是很大。如果觀察不到這兩點，就無須進一步考慮熊去牛來的可能性。

現在是否熊二反彈？由於一切理論都有失效之時，我對於寫得太詳細的劇本很有戒心。上半年以為是牛市，結果投資虧損，但踏入9月、10月反而有正回報。投資離不開不斷隨市況修正自己的看法，測市切忌有預設立場。

潮退時可以看見誰沒有著泳褲，熊市可以讓大家看清楚風險的真面目。即使在今年最差的階段，我看不到網上較活躍的投機賭徒，有那位是虧損超過20%的。可見有些人每天在咒罵投機賭徒遲早破產，只是他心腸惡毒，毫無事實根據。我之所以選擇走技術分析之路，也是因為覺得技術分析在風險控制方面比較可取。