撤資

據說美國即將退市，資金撤出新興市場，恆指今天暴跌超過400點，成交急增至877億。其實以我自己的觀察，資金早在1月就開始撤出港股，只是沒有人打鑼打鼓告訴大家而已。劇情每次都是大同小異，聰明錢先做了正確的部署，然後在時機成熟時指導大眾如何如何，好等他們可以順利平倉。不久之前不是說熱錢流入喪買港股嗎？假如今天撤資豈非要損手？如果有錢人真的如此硬膠，貧富縣殊就不會成為問題了。在股市有一定日子的人，不應再相信這些故事。我當然不敢肯定市場說的故事一定是假，只知道跟著這些人云亦云的所謂合理想法去操作，好快輸身家。

估計（應有50%機會估中）股市正進入最後一個跌浪，跌勢轉急，但歷時卻可能很短。會跌到那裡，我不知道。一套恐怖片的劇情有幾驚嚇全由觀眾決定，誰知道女鬼從電視機爬出來的畫面會把人嚇破膽。所以股市何時見底只能觀察，不能預測。短線固然向淡機會大，但值搏率不算高兼且波幅會很大，不是擅長短線指數炒賣的人最好還是不要輕率走去做淡。想減輕心理壓力，沽貨勝過沽空。搞多一個倉位也等同多一分機會虧蝕。

否極泰來？

大市自從一月見頂後，調整似乎仍未完結，縱有反彈但限於資金不足，始終無功而還。雖然大市不振，今年跑贏指數的人卻不少，不過我認為整個市場回升對做炒股票長倉的人是十分重要的。炒股必須把貨派到盲毛手中利潤才能實現，來來去去塘水滾塘魚，最終得到的只會是紙上富貴。

近日股市明顯回調，但目前仍看不見是一面倒的下跌，我仍傾向相信大市可能在4月已經見底，現在只是繼續反覆整固。外圍開始調整對港股絕非壞事，這樣資金才有機會回流，而外圍的震蕩也會提供良好的機會讓股票轉移到強者手中，加快調整完成。

悶贏

攪一個盈富做主打的倉，諗諗下連自己都覺得會好悶。因要預留資金買証，升市必然跑輸大市，中途不會出出入入，觀賞指數是零。不過投資應該為賺錢，唔係找尋刺激。月初開倉，今天有點利潤算是OK了。由於這個對沖倉不會做naked short，所以睇得好淡時也只能空倉。目前持貨兩成，代表並非對市況並不睇得太淡。有必要說清楚，因一般齋做長倉的，兩成持股應代表空前悲觀。

個人仍持有少量熊証，曾經三度在21600至2180沽貨套利。所以即使最近被挾，還未受傷，只是獲利嘔吐了！其實大型升市後的反彈浪，常見市升股不升，即市寬跟不上。做淡的人要量力而為，不能自以為是。經歷8個月的升市，市場應為好友主導，大力做淡甚為不智。暫時我會保持觀望，不買不賣。

對今年個人投資表現是滿意的，目前持有的港股回報YTD已破10%，坡股DBS執筆時則升11%，不計股息。

未來希望把多點資產投資美股，不是現在就要買入，只是開始投入時間去研究。中港股市炒沒有問題，投資就見仁見智。

入貨

昨天以$22.45買入4500股盈富基金，自一月中清貨後，等了兩個多月終於可以郁手。相信在這個水平入貨，假如不是碰上特大跌浪的話，獲利機會頗高。短期股市仍未能說見底，所以暫時只能小試。為何不買個股？原因是個股很難用指數對沖，好的股票通常不跟大市走。買一些只得beta值高的股票，倒不如乾脆買衍生工具好了。

個人今年投資保持平穩，長線股票YTD超過7%，已能跑贏大市。炒賣牛熊証so far so good。牛証全勝，已於1月中清倉；熊証4戰3勝1負，最近在大跌600點後翌日沽清，前天買回少量。

投資倉

趁假期替新開的對沖倉寫幾句開場白。

過去的一年多，絕大部份回報都來自只佔幾個%可投資現金的牛熊証交易，今年會把手頭現金盡可能投放於股市。這樣做並不代表睇好後市，會在有須要時用衍生工具對沖風險。

這個倉會以持有盈富基金長倉為主，在股市超賣時買入、超買時賣出。個人量度超買、超賣是以計算進入短期、中期調整的預選指標股的數目為準，根據歷史數據制定超買、超賣指數。這種超賣時買入的方法，缺點是必然碰上那些數年一遇的大跌市，所以在市況差的時候會用熊証對沖。對沖是補底的安全措施，不會做naked short，相信長倉本身的買賣時機應該足以提供合理利潤。

開倉日期: 4月8日

本金    : 50萬

短期內並無入市打算

回顧與未來路向

今年的成績算是不錯，但沒法計算回報率，因從來沒有確實界定短炒的本金是多少，只可以說回報是最高持倉的幾倍。無論如何，我始終認為用衍生工具操作得到的回報率不適宜和一般投資組合比較。由於短炒在下半年表現不佳，已經做了些修正。很幸運，新系統在12月初投產，回報立杆見影。總括來說，上半年回報主要來自短炒牛、熊証，下半年則來自股票長倉。

先說短炒。最令我驚訝的是短炒反而比股票長倉表現得更平穩，盈利從未回調超過兩成。以盈富基金為例，年初至今約有20%回報，但期間就曾經歷過盈利100%泡湯的日子。不能只報喜不報憂，雖說已經優化了短炒系統，但得承認其實未能成功把系統的死穴封住，新系統的理論回報仍是上半年明顯優於下半年。有兩個可能的原因。一、大市值股今年表現優異，特別是在下半年初段，使到我運用的市寬概念失色。二、升市反覆和緩慢。由於系統會自動篩掉較低回報的日子，而這通常包括那些慢升的時段。新的系統解決了二，但對問題一暫時仍無能為力。有些炒股票的朋友也同樣遇到類似二的問題，即當股市反覆上升時常被震走，有時把止蝕定得太嚴苛會弄巧反拙。當你認定有必要把止蝕定得較嚴格時，有沒有想過唔買好過買。

今年加大了長線投資的份額，主因是覺得自己做得來。近年曾經白紙黑字（email）推介過3隻股票給親人作長線投資，包括345、341及823，成績算是不錯。可惜自己只一直持有維他奶，領匯則不幸在$24.X落了車。雖然自己有成功選股的往績，但我的感覺是做長線價值投資是件很困難的事，不容易做得好。暫時對整個長線組合的表現是滿意的。

曾經構想過明年會做些期權，但經仔細思量後決定暫時不進行。期權的勝負關鍵在那裡？在這個問題自己沒有找到答案前，不會輕舉妄動。將來會嘗試在股市調整時買些大市值股票作中線持有，期間在有必要時會作對沖。最理想是對沖和長倉都能夠錄得利潤；相反最壞的情況是出現明顯跌市而我又對沖失敗。但相信出現這個情況的機會不大。

我以利用技術分析操作為主，只會見步行步並不會對明年市況進行任何預測。事實上很多預測都離不開見好唱好的框框。因為股市升了，消息自然以利好的佔多數，這類預測不知對獲利有何益處。

祝大家在2013年投資順利，生活愉快！

新系統

經過一番努力新的交易系統終於在月初開始運作，暫時算是順利。新系統把指標股分為強和弱兩類來分析。從back testing看，新的指標能夠提升回報率及更為穩定。有個有趣的發現，回報率較差的指標，在市場爆單邊時卻表現較佳。它們之所以回報差，是由於太多false alarm之故。假如你有方法肯定後市爆單邊，用比較差的指標及買劣質股可能賺得更多。所以投資/投機方法都要因應個人能力和性向來調整，因時制宜，不能片面地照搬別人的招式。甚麼是你最有把握的？例如你對個股的中短期走勢有心得，你的操作方法就要圍繞這個核心來發展。

在12月3日出現了一個近乎完美的走勢陷阱，單日轉向加疑似雙頂，信者失救。多次在報章上看見人說升破/跌破某阻力後，量度升/跌幅是多少，不過經常觀察到市場很快就逆轉。單日轉向要後市真的轉了向才可成立，單單一天的高開低收並不符合此定義。

最近Clcheung兄寫了一系列「理性投資」十分精彩，大家不容錯過！